3年后来印证对于$长城汽车(SH601633)$ 的预测

3年后来$长城汽车(SH601633)$ $长城汽车(02333)$ 2333印证逻辑。从定性和定量2个层面印证。

 这篇文是2013年10月底写的，三年过去了。长城汽车还是很优秀，在各种挑战下保持了两位数的增长。甚至还在2016年三季度隐藏了一些利润。 但如文中所说两大逻辑：1.低端SUV国产竞争加剧 2.中档价位外资SUV价格下沉。终究让飞驰的长城汽车大大减缓了营业收入和利润增长的速度。

 汽车市场印证预判的2大逻辑： 1.国产低档SUV竞争加剧：2013年以后国产低端SUV广汽传祺GS4等竞争车型的出现。 2.外资中档SUV价格下沉：外资中档本田CRV和大众途观等车型的降价。

再以数据印证逻辑： 净利润（三季报）：2013年＋59%，2014年-9.6%，2015年＋11%，2016年＋16%。2013年3季度的时候长城汽车净利润61亿增长达59%，港股总市值约1500亿港币，2016年3季度长城汽车净利润72亿增长放缓到16%，港股总市值710亿。为什么2016年利润比2013年高却总市值跌了50%？这个在后面会说到。

营业收入（三季报）：2013年＋38%，2014年＋4%，2015年＋23%，2016年＋20%。其实长城已经做到很好了，在这么大竞争下这种营收增长略高于我预期了。但可以看出2014年到2015年的利润增速明显不如营业收入增速，原因可能是长城汽车为保SUV销量的霸主地位而适当补贴了市场（可能是补贴经销商也可能是补贴消费者）。

提防估值杀：投资要预防高增长的股票变成稳定增值的股票时带来的预期下降估值降低，长城汽车2016年三季度净利润72亿比2013年三季度的61亿要多，但是市值掉了一半，原因就在于预期下降后投资者不再为高增长支付溢价，从2013年近20倍左右的市盈率变成了现在2016年只有7倍市盈率。 这还是因为长城汽车很优秀，只是从高速增长变成稳定增长，那些曾经高速增长但现在高速衰退的公司（比如苏宁电器）就更让投资者受伤了。

@今日话题

定位理论做投资:

长城汽车或要减速：中低档SUV竞争加剧（原创）

作者：定位理论做投资

长城汽车三季报高奏凯歌增长40%，我来泼泼冷水。

长城当年在10万-15万价格区间SUV车型的蓝海市场是势如破竹。可以说是非常成功的一个侧翼战，类似于诺曼底登陆，以前以皮卡而小有名气的长城汽车出其不意攻其无备的在外资汽车企业几乎没有涉足的价格区间登陆SUV的战场。价格区间的差异化有效的避开了和外资主要车型如“本田CRV”“大众途观”等强大对手的直接竞争。  

所以，$长城汽车(SH601633)$ 的主要赚钱业务就是中低档的SUV车型。而这个价格区间的SUV已经从几年前的少有品牌涉足到现在已经竞争激烈。

国产的“比亚迪S6”和“华泰宝利格”，“奔腾X80"，”海马S7“，“广汽集团的传祺GS5“等等都想在这个领域有所发展，眼红着长城的辉煌。基本和运动品牌服饰当年的大跃进一样了，李宁赚钱之后冒出一大堆匹克，361，鸿星尔克什么的。未来围绕价格的同质化竞争可能会影响长城的利润率。

合资品牌有‘北京现代ix35“和途胜，起亚的智跑，别克的“昂科拉ENCORE”，福特的“翼博”，日产的“逍客”都是20万以下SUV阵营的挑战者。作为品牌外资车企做价格下沉对长城汽车尤其具有威胁。

大家可以回想一下最近几年耐克和阿迪价格下沉以后对国产运动品牌的冲击有多可怕。当年$李宁(02331)$ ，$中国动向(03818)$ ，$安踏体育(02020)$ 甚至$361度(01361)$等 都曾经风光无限，一阵功夫就兵败如山倒。

狡猾的外资品牌（如耐克和阿迪），本在其国内只是屌丝品牌来中国以后故意把品牌调到中高档品牌之列。导致很多中国人穿着耐克去吃麦当劳和星巴克还觉得自己挺有范的。打造中高档定位以后，又享受高利润率。虽然暂时给中国的国产品牌留下一点点中低档的生存空间。但是，一旦他们在时机成熟的时候开始攻城掠地几乎是势如破竹，收割着中国企业原来苟且生存着的市场空间。耐克和麦当劳这些品牌都在上演着先播种再收割的战略。通胀剧烈的十年来没有太多涨价的麦当劳和耐克这些让中国消费者似乎很爽，但国内的企业却很痛。

当然，目前来看凭借哈弗H6等几款经典车型，长城汽车依然还是低端SUV市场的领导者。从H8的定位来看也比较靠谱，H8主要针对大型一些的SUV对手（比如汉兰达），H8虽然定价20万但同样相比汉兰达这些大型的SUV有性价比上的差异化特征（请参看定位系列书籍中《商战》中对低价侧翼战的叙述）。长城的管理层的运营能力和营销素养还是很高的！其中应该也有《定位》的作者里斯先生在中国的里斯中国公司的功劳，张云总经理在长城汽车的战略定位上应该给了魏总很多好的建议。

虽然哈弗在这个SUV战场的第三世界（低价位市场）中仍然是有竞争力的企业之一，只是面对的挑战和困难会很大，而且因为竞争的关系和市场容量的关系长城汽车的增长在未来几年放缓或者停滞是大概率事件，结合长城汽车目前的市值，我提醒小伙伴们要小心了！高速前进了几年的长城汽车可能要减速了。 $长城汽车(02333)$ @黄金的意志 @阴阳鱼 @特劳特定位中心 @不明真相的群众 @八戒炒股 @天天静心课$长城汽车(SH601633)$ 

2013-10-24 20:04相关讨论(137)

作者：定位理论做投资
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