周年洋：成功投资需要望远镜

财务分析是后视镜，投资制胜需要望远镜。

选择投资标的时，如果从财务数据着手，看到的是过去已经发生的事情，由于是公开的信息，一般情况下有效的市场，早已经把数据上表现不错的公司炒得很高，已经没有投资的价值了。那些长年ROE超过15%的公司，除非市场大多数人错判了公司性质，或者漫长的熊市让多数投资者失望退场，一般来讲，股价等于或超过价值，缺乏投资的安全边际。当然，后视镜也不是完全没有用，它可以用来检视过来的轨迹，从中发现我们操作中的对错，有利于提高我们的能力，修正我们的错误。

但要获得超常的投资业绩，依靠数据分析是很难的。那么，我们要怎样做才能制胜呢？我们需要望远镜，从现在就能看到遥远的未来。这点，在日常生活中，我们都知道望远镜的优势，但到了投资领域，我这样说，大家可能有点丈二和尚摸不着头脑。

投资世界从主体（投资人）和客体（股票公司）两个角度都是连着人性的。在投资人这块，其表现都是人性的表现；在公司经营那边，生意的成败也是人性的表演，满足了人性需求，可能就立于不败之地，反之则反。

人性之中有两块：一块是稳定的人性面比如理性、贪婪、懒惰等；一块是变动的人性面比如情绪化、喜新厌旧、从众等。当然，这是复杂的问题，我点到为止。从人性稳定一面来讲，人类的消费和购买会形成长期而稳定的习惯；人在不同的阶段会有相对固定的生活内容，从而有相对固定的消费倾向，20到30岁恋爱结婚，25到40岁，生孩子购房，40岁到60岁，子女教育和旅游，60岁以后，退休，生病和死亡安排等等。这种固定的倾向就是可以预测的。

定位理论告诉我们，人类的消费和购买习惯是如何形成的，那就是第一个满足了其消费需求，进入其大脑的品牌。如果这个品牌持续不断地努力，把其概念和形象刻印在人的大脑里，这样的公司会战无不胜。利用定位的理论成果，对那些会把握人的大脑，掌握其消费习惯的公司，我们就能预先知道未来十年甚至几十年的美好图景。要提醒的是，我这里只限于日常消费品领域。定位就是我们的望远镜。

人口统计学能够告诉我们，不同的时段不同的人口结构，这有利于我们提前知道未来的消费趋势。婴儿潮一代是美国最有名的人口现象，这批人有8000万之巨，生孩子时带动尿不湿剧增，购房时房价暴涨，有钱投资时制造了上个世纪90年代最大的互联网牛市，现在进入退休疗养和死亡安排的阶段，老年公寓和疗养院、医药和丧葬的需求是看得见的了。中国1966年到1973年出生的人口达到了3亿之巨（引自万科毛大庆的数据），中国人的置业偏好，加上这批人正处于成家婚育，导致了1998年以来长达15年之久的房产牛市，可惜，我知道这个结论时，已经没有机会了。人口统计学是另一个望远镜。

俗话说，登高才能望远，你即使拿着望远镜，你还需要登高才行，怎么样登高呢？

社会的财富结构可以决定某些行业的兴衰，给出可预测性的发展未来。也可算望远镜的一种。

现在欧美这些发达国家，财富越来越向小比例人群集中，如那些大型企业的传承家族，沃尔玛家族之类可谓典型，创业成功的新兴企业家，谷歌、脸书创始人之类。从工作中获得丰厚薪水的行业不多，大型企业高管、高级技术研发人员和科学家等。

由于发达国家多数工作都是服务性的，如超市，餐馆，医院护理和政府服务等，大部分人的收入水平一般，除了维持正常水平的生活，基本没有余钱去做投资。因此，发达国家中产阶级家庭大大减少，而更多的是中低层收入家庭。

从财富结构来看，发达国家是典型的金字塔结构，处于尖顶的是巨富的少数，处于塔基的是庞大的中低收入阶层，中间是数量不大的中产阶级。

这种财富结构带来了有趣的经济现象。巨富的少数，虽然比例较小，但绝对数量，从全球来看，也有数百万之多。这些人消费的时候是根本不计较花费的，他们只需要顶级的服务和绝对的奢侈。那些从事奢侈品行业的公司，在任何时候，不管经济繁荣还是萧条，他们的生意照旧红火，其因就在，有这么一批不计较花费的巨富存在。明白这个趋势，我们就能找到奢侈品行业的确定性投资机会。这些巨富们自己也意识到了奢侈品行业的丰厚利润，把一些为巨富服务的公司收入囊中。典型的如盖茨和阿瓦利尔德王子（Alwaleed）联合收购奢华顶级的加拿大四季酒店，并私有化退市，不再给我们这些投资者分享公司丰厚利润的机会。

大量的中低收入阶层，基数巨大，他们为了获得日常生活必需品，只能去廉价商店比如一元店购买。越来越多的人群变成中低收入阶层，如果经济不景，工作机会大量减少，那么更多人群涌入一元店购买廉价的日用品。今日的一元店，也不再是单打独斗，已经采用连锁经营模式，基于中国制造的大量廉价商品，进口到美国加拿大这样的国家，一美元或者一加元的商品，毛利率会超过40%甚至50%。利用连锁获得规模效应，经营利润非常可观。加拿大有一个叫dollaram的一元连锁店，在很短的时间内获得了成功，上市后5年股价上升最高时达到了400%。而美国同类的公司family dollar stores ,dollar tree ,dollar general corporation等同期涨幅也可观。

仔细分析社会的财富结构，了解不同财富人群的消费习惯，循着逻辑推演，我们就能找到稳健的不错的投资标的。中国社会正在巨大的变革过程中，财富结构和消费习惯还不像发达国家那么明显，但发达国家的发展过程将是中国未来的一面镜子。